来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议的表述(shù)。对(吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢duì)于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部(bù)平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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