近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产世界上女性最开放的是哪个国家品除(chú)销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购主要系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873世界上女性最开放的是哪个国家.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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